1、AI產(chǎn)品連續(xù)八個(gè) 季度三位數(shù)同比增長(zhǎng)，阿里云營(yíng)收超預(yù)期
8 月29 日阿里阿巴巴發(fā)布2026 財(cái)年Q1 財(cái)報(bào)，該季度，阿里巴巴總收入2476.5 億元，同比增長(zhǎng)2%。
其中阿里云季度收入同比增長(zhǎng)26%至334.0 億元，增速創(chuàng)三年新高，該增長(zhǎng)動(dòng)能主要源自公有云收入增加，其中AI 相關(guān)產(chǎn)品收入已連續(xù)八個(gè)季度保持三位數(shù)的同比增長(zhǎng)。
資本開(kāi)支方面，阿里FY26Q1 總資本開(kāi)支386.8 億元，同比增長(zhǎng)219.79%。
我們認(rèn)為，在AI 需求強(qiáng)勁拉動(dòng)下，公司持續(xù)推動(dòng)以AI 為核心的底層云和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有望形成AI+云與集團(tuán)自身業(yè)務(wù)良性循環(huán)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)算力需求持續(xù)向好。
2、投資建議
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，AI 在海外算力鏈持續(xù)業(yè)績(jī)高增與指引抬高的背景下保持高位，中短期存在籌碼切換的波動(dòng)壓力，國(guó)產(chǎn)算力鏈?zhǔn)車?guó)內(nèi)需求拉動(dòng)陸續(xù)補(bǔ)漲，推薦紫光股份、中興通訊、星網(wǎng)銳捷、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、英維克、新雷能、網(wǎng)宿科技、移遠(yuǎn)通信、美格智能等，相關(guān)受益標(biāo)的包括萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、潤(rùn)澤科技、寶信軟件等。
長(zhǎng)期看，在推理算力及模型迭代升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，算力全產(chǎn)業(yè)鏈仍處于行業(yè)早期成長(zhǎng)階段。相關(guān)受益標(biāo)的包括新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信等，CPO 相關(guān)受益標(biāo)的包括太辰光、源杰科技等；PCB 相關(guān)受益標(biāo)的包括勝宏科技、滬電股份等。
其次，在算力平權(quán)、AI 應(yīng)用推廣進(jìn)程中，包括國(guó)產(chǎn)算力、私有云、政企云一體機(jī)部署等需求有望加速落地，相關(guān)受益標(biāo)的包括寒武紀(jì)、光迅科技、華工科技、拓維信息、偉仕佳杰等。
3、風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)發(fā)展及產(chǎn)品落地不及預(yù)期；AI Capex 需求不及預(yù)期；AI 應(yīng)用推廣不及預(yù)期；一體機(jī)進(jìn)展及需求不及預(yù)期；星座發(fā)射進(jìn)展不及預(yù)期；地緣政治及貿(mào)易爭(zhēng)端等不確定性影響；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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轉(zhuǎn)自華西證券股份有限公司 研究員：馬軍/柳玨廷
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