醫(yī)療器械行業(yè)25年中報(bào)總結(jié)：國(guó)內(nèi)需求調(diào)整進(jìn)入尾聲 海外市場(chǎng)拓展加速

醫(yī)療設(shè)備：調(diào)整期進(jìn)入尾聲，下半年有望拐點(diǎn)向上。2025Q2單季度收入同比5.26%，2024年受到“以舊換新政策實(shí)施延遲影確大部分企業(yè)2024Q今業(yè)績(jī)下滑較大，2025年上半年國(guó)內(nèi)招標(biāo)需求已呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)。板塊歸母凈利潤(rùn)同比-27.93%，板塊毛利率從2024Q2的53.07%下降到2025Q2的 49.00%，同比-4.07pct，部分中低端產(chǎn)品在縣域市場(chǎng)集中采購(gòu)價(jià)格偏低，對(duì)行業(yè)整體利潤(rùn)率產(chǎn)生影響。

醫(yī)療耗材：收入端穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利事相對(duì)平穩(wěn)。2025Q2單事虛收入同比增長(zhǎng)1.33%，持續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，耗材使用需求與國(guó)內(nèi)患者診療需求直接相關(guān)，整體波動(dòng)相對(duì)較小。板塊歸母凈利潤(rùn)同比6.28%，板塊毛利率人2024Q2的42.13%提升到2025Q2的42.24%，同比+0.11pct，大部分高值耗材產(chǎn)品在集采后價(jià)格逐步穩(wěn)定，各企業(yè)對(duì)研發(fā)及創(chuàng)新產(chǎn)品投入更加重視。

體外診斷：國(guó)內(nèi)需求承壓明顯，長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)化率有望提升。2025Q2單季度收入同比-16.53%，國(guó)內(nèi)診斷需求由于 DRG的推行受到較大影響，同時(shí)各地逐步推出醫(yī)院檢驗(yàn)互認(rèn)等舉措減少不必要的檢測(cè)需求，短期行業(yè)需求承壓明顯。板塊歸母凈利潤(rùn)同比-37.58%，板塊毛利率從2024Q2的62.43%下降到2025Q2的59.66%，同比-2.77pct，化學(xué)發(fā)光集采后部分產(chǎn)品出現(xiàn)一定價(jià)格下降，但長(zhǎng)期有望準(zhǔn)動(dòng)國(guó)內(nèi)國(guó)產(chǎn)化率提升，龍頭企業(yè)份額將加遞增長(zhǎng)。

眾多頭部醫(yī)療器械公司加快海外市場(chǎng)布局投入，上半年渠道并購(gòu)速度明顯增加，上半年大部分企業(yè)海外市場(chǎng)增遂遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，部分頭部企業(yè)海外占比逐步超過國(guó)內(nèi)。

投資建議：建議重點(diǎn)關(guān)注3個(gè)方向：1)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)品及集道拓展領(lǐng)先的企業(yè)；2）國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備賽道龍頭企業(yè)；3 創(chuàng)新能力優(yōu)秀且受益于“反內(nèi)差”的高值耗材企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯兌風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外政策波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；投融資周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

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