摩托車行業(yè)系列點(diǎn)評(píng)二十二：中大排銷量穩(wěn)健 自主高端化突圍
事件概述：據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，2025 年10 月250cc（不含）以上摩托車銷量6.1 萬輛，同比-0.2%，環(huán)比-29.7%。1-10 月累計(jì)銷量82.2 萬輛，同比+29.7%。
“養(yǎng)生經(jīng)濟(jì)”崛起下的產(chǎn)品創(chuàng)新方向：健康消費(fèi)升級(jí)與技術(shù)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)機(jī)遇
近年來，隨著“健康中國(guó)”戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，國(guó)家層面圍繞健康產(chǎn)業(yè)的政策體系持續(xù)完善，政策演進(jìn)呈現(xiàn)出從基礎(chǔ)醫(yī)療保障向全生命周期健康管理拓展的清晰脈絡(luò)。早期政策重心主要集中于基本醫(yī)療衛(wèi)生體系建設(shè)與醫(yī)保覆蓋擴(kuò)容，旨在解決“看病難、看病貴”問題；進(jìn)入“十四五”以來，政策導(dǎo)向逐步轉(zhuǎn)向預(yù)防為主、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合與產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)通過制度設(shè)計(jì)引導(dǎo)資源向健康促進(jìn)、慢性病管理、康復(fù)護(hù)理及養(yǎng)生保健等領(lǐng)域傾斜。
證券Ⅱ行業(yè)：風(fēng)起于青萍之末 透視泛自營(yíng)業(yè)務(wù)的變革與潛力
我國(guó)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)歷經(jīng)“規(guī)模驅(qū)動(dòng)–結(jié)構(gòu)優(yōu)化–客需轉(zhuǎn)型”的演進(jìn)。（1）2014-2017 年，政策驅(qū)動(dòng)資本擴(kuò)充與投資范圍放寬。交易性金融資產(chǎn)規(guī)模自5370 億元增至12518 億元，增幅超130%，自營(yíng)業(yè)務(wù)取代經(jīng)紀(jì)成為收入第一支柱。彼時(shí)方向性投資特征顯著，收益與市場(chǎng)Beta 高度聯(lián)動(dòng)，彈性系數(shù)高達(dá)11.77。行業(yè)盈利分化因資本實(shí)力與市場(chǎng)表現(xiàn)差異而加劇。
零售的奔騰年代系列(一)：日本商超行業(yè)啟示錄 胖東來模式的逆勢(shì)成長(zhǎng)
2024 年底通過《美日消費(fèi)變遷的啟示》我們提出：零售變革帶來的機(jī)會(huì)，是未來中國(guó)消費(fèi)行業(yè)進(jìn)攻性最強(qiáng)的行業(yè)性機(jī)會(huì)，有望孕育一波長(zhǎng)牛公司。為更好承接這波由零售公司崛起帶來的長(zhǎng)期投資紅利，本系列報(bào)告將著眼于已經(jīng)走過中國(guó)所處階段的其他國(guó)家，結(jié)合中國(guó)國(guó)情（尤其是電商外賣的影響），嘗試去回答從需求到格局到估值定價(jià)的多種問題。
航空行業(yè)2026年度投資策略：供給約束不斷強(qiáng)化 客座率升至歷史高位 “高”彈性或一觸即發(fā)
1、淡季不淡，9 月中旬以來票價(jià)同比轉(zhuǎn)正，其背后原因?yàn)楹危?、客座率升至歷史高位。據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，今年9 月，全民航客座率高達(dá)86.3%，為2006 年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的同期最高值。該數(shù)字已經(jīng)接近2019 年8 月暑運(yùn)時(shí)期的86.6%和2024 年8 月的86.9%。10 月以來，趨勢(shì)延續(xù)。3、低增速的航班量供給+持續(xù)增長(zhǎng)的旅客。國(guó)內(nèi)航班量增速已低于1%，旅客量韌性增長(zhǎng)。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)周刊：支持政策持續(xù)強(qiáng)化，產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)加速完善
工業(yè)和信息化部將加強(qiáng)與有關(guān)部門協(xié)同配合，著力做好場(chǎng)景創(chuàng)新、開放共享、供需對(duì)接，遴選一批標(biāo)志性、創(chuàng)新性、適用性強(qiáng)的新技術(shù)新產(chǎn)品，挖掘開發(fā)一批潛力大、效益強(qiáng)、價(jià)值高的新場(chǎng)景，培育一批場(chǎng)景創(chuàng)新促進(jìn)機(jī)構(gòu)，舉辦系列供需對(duì)接活動(dòng)，打造供需對(duì)接平臺(tái)，以場(chǎng)景應(yīng)用牽引技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為推進(jìn)新型工業(yè)化、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系提供有力支撐。
通信行業(yè)：海外光通信廠商業(yè)績(jī)亮眼 持續(xù)關(guān)注算力連接環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)
事件：當(dāng)?shù)貢r(shí)間11 月4 日，Lumentum 發(fā)布FY26Q1 財(cái)報(bào)；FY26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.3 億美元（YoY+58%，Qo）Q；+N11o%n-GAAP 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率18.7%（YoY+15.7pct，QoQ+3.7pct）。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11 月5 日，Coherent發(fā)布FY26Q1 財(cái)報(bào)；FY26Q1 營(yíng)收15.8 億美元（YoY+17%，QoQ+3%）；Non-GAAP 毛利率38.7%（YoY+2.0pct，QoQ+0.7pct）。
機(jī)械設(shè)備行業(yè)2025年三季報(bào)總結(jié)：五年內(nèi)最好的三季報(bào) 技術(shù)變革驅(qū)動(dòng)明顯
行業(yè)整體：五年內(nèi)最好的機(jī)械三季報(bào)。從單三季度可比口徑看，25Q3機(jī)械代表上市公司收入均值同比+18%，創(chuàng)23 年以來新高；歸母凈利潤(rùn)均值同比+49%，創(chuàng)21 年以來新高。分板塊看，除了光伏設(shè)備受過剩產(chǎn)能拖累，以及軌交領(lǐng)域受交付節(jié)奏影響外，各板塊表現(xiàn)均較優(yōu)。
國(guó)際產(chǎn)業(yè)新聞早知道：中美暫停互征“港口費(fèi)”一年，歐盟考慮放寬人工智能法規(guī)
美國(guó)貿(mào)易代表辦公室當(dāng)?shù)貢r(shí)間9日在一份聲明中宣布，自11月10日起暫停對(duì)中國(guó)在海事、物流和造船領(lǐng)域的主導(dǎo)地位進(jìn)行301調(diào)查，為期一年。隨后，中國(guó)交通運(yùn)輸部網(wǎng)站發(fā)布公告，宣布暫停對(duì)美船舶收取船舶特別港務(wù)費(fèi)、暫停開展航運(yùn)業(yè)造船業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全和發(fā)展利益受影響情況調(diào)查。
銀行行業(yè)2026年投資策略報(bào)告：資金面和市場(chǎng)因素共同引導(dǎo) 穩(wěn)健+高股息屬性更受青睞
2025 年宏觀經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，銀行業(yè)基本面表現(xiàn)尚未見明顯改善，高股息策略繼續(xù)演繹。資金面來看，險(xiǎn)資長(zhǎng)線資金、國(guó)家隊(duì)、公募基金仍有較強(qiáng)增配銀行的動(dòng)力。國(guó)內(nèi)銀行基本面延續(xù)筑底，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進(jìn)一步提升。經(jīng)濟(jì)環(huán)境目前尚未顯現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇特征，繼續(xù)看好高股息紅利策略，并關(guān)注低估值、有變化標(biāo)的。
鋰電池行業(yè)2025年三季報(bào)總結(jié)及展望：業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng) 積極關(guān)注四條主線
2025 年鋰電池指數(shù)強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。2025 年以來，鋰電池指數(shù)走勢(shì)總體強(qiáng)于滬深300 指數(shù)，截至11 月7 日鋰電池指數(shù)上漲73.20%，跑贏滬深300 指數(shù)54.39 個(gè)百分點(diǎn)；豫股鋰電池中的多氟多走勢(shì)強(qiáng)于板塊指數(shù)。
環(huán)保：印尼垃圾焚燒市場(chǎng)招標(biāo)在即 藍(lán)海市場(chǎng)開啟
近日，印尼能源與礦產(chǎn)資源部宣布，關(guān)于垃圾焚燒的印尼總統(tǒng)令（2025 年第109 號(hào)）已正式頒布，并于2025 年10 月10 日起生效。
汽車和汽車零部件行業(yè)周報(bào)：馬斯克薪酬激勵(lì)方案通過 看好T鏈核心主線
本周行情：汽車板塊本周表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。本周（11 月3 日-11 月9 日）A 股汽車板塊下跌0.5%，在申萬子行業(yè)中排名第25 位，表現(xiàn)弱于滬深300（-0.2%）。
寵物行業(yè)系列報(bào)告(二)-寵物主糧：寵物經(jīng)濟(jì)核心賽道 國(guó)產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼
主糧：寵物經(jīng)濟(jì)核心賽道，長(zhǎng)期有望量?jī)r(jià)齊升。據(jù)派讀大數(shù)據(jù)發(fā)布的《中國(guó)寵物行業(yè)白皮書》，近年來寵物市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定提升，2024年達(dá)3002億元，同比+7%，從支出結(jié)構(gòu)上看，主糧為寵物經(jīng)濟(jì)的核心賽道，支出占比36%。展望未來，我們認(rèn)為寵物主糧有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，考慮1）到量：：家庭規(guī)模小型化背景下，養(yǎng)寵能夠滿足個(gè)人陪伴需求；2）價(jià)：越來越多的寵物主將寵物視為家庭成員，為消費(fèi)升級(jí)打下基礎(chǔ)，單只寵物支出有望穩(wěn)定提升。
農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年11月投資策略：核心推薦港股奶牛養(yǎng)殖標(biāo)的 牛肉價(jià)格有望重啟加速上漲
各細(xì)分板塊推薦邏輯：1）肉牛及原奶：看好牧業(yè)大周期反轉(zhuǎn)，2025 年國(guó)內(nèi)肉牛大周期或迎拐點(diǎn)，海內(nèi)外肉牛及原奶景氣有望共振上行。2）生豬：短期豬價(jià)虧損有望加速市場(chǎng)化去產(chǎn)能，中期反內(nèi)卷支撐長(zhǎng)期價(jià)格中樞，看好低成本龍頭估值修復(fù)。3）寵物：稀缺消費(fèi)成長(zhǎng)行業(yè)，有望持續(xù)受益人口變化趨勢(shì)。4）飼料：水產(chǎn)景氣穩(wěn)步復(fù)蘇，水產(chǎn)料龍頭海大集團(tuán)相對(duì)行業(yè)超額收益明顯，同時(shí)海外布局穩(wěn)步推進(jìn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性凸顯。5）禽：禽產(chǎn)能整體維持低波動(dòng)，其中，白雞中長(zhǎng)期消費(fèi)中樞上移，黃雞有望率先受益內(nèi)需提振，看好龍頭低估值修復(fù)。
游戲行業(yè)2025年三季報(bào)總結(jié)：頭部公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品貢獻(xiàn) 游戲行業(yè)三季度業(yè)績(jī)大增
游戲行業(yè)三季度利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，特別是具備優(yōu)秀產(chǎn)品的行業(yè)頭部公司增幅顯著，看好行業(yè)景氣度向上趨勢(shì)，后續(xù)關(guān)注核心產(chǎn)品表現(xiàn)及行業(yè)估值提升趨勢(shì)。
