通信行業(yè)：海外光通信廠商業(yè)績(jī)亮眼 持續(xù)關(guān)注算力連接環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)
事件：當(dāng)?shù)貢r(shí)間11 月4 日，Lumentum 發(fā)布FY26Q1 財(cái)報(bào)；FY26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.3 億美元（YoY+58%，Qo）Q；+N11o%n-GAAP 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率18.7%（YoY+15.7pct，QoQ+3.7pct）。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11 月5 日，Coherent發(fā)布FY26Q1 財(cái)報(bào)；FY26Q1 營(yíng)收15.8 億美元（YoY+17%，QoQ+3%）；Non-GAAP 毛利率38.7%（YoY+2.0pct，QoQ+0.7pct）。
機(jī)械設(shè)備行業(yè)2025年三季報(bào)總結(jié)：五年內(nèi)最好的三季報(bào) 技術(shù)變革驅(qū)動(dòng)明顯
行業(yè)整體：五年內(nèi)最好的機(jī)械三季報(bào)。從單三季度可比口徑看，25Q3機(jī)械代表上市公司收入均值同比+18%，創(chuàng)23 年以來(lái)新高；歸母凈利潤(rùn)均值同比+49%，創(chuàng)21 年以來(lái)新高。分板塊看，除了光伏設(shè)備受過(guò)剩產(chǎn)能拖累，以及軌交領(lǐng)域受交付節(jié)奏影響外，各板塊表現(xiàn)均較優(yōu)。
銀行行業(yè)2026年投資策略報(bào)告：資金面和市場(chǎng)因素共同引導(dǎo) 穩(wěn)健+高股息屬性更受青睞
2025 年宏觀經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，銀行業(yè)基本面表現(xiàn)尚未見(jiàn)明顯改善，高股息策略繼續(xù)演繹。資金面來(lái)看，險(xiǎn)資長(zhǎng)線資金、國(guó)家隊(duì)、公募基金仍有較強(qiáng)增配銀行的動(dòng)力。國(guó)內(nèi)銀行基本面延續(xù)筑底，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進(jìn)一步提升。經(jīng)濟(jì)環(huán)境目前尚未顯現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇特征，繼續(xù)看好高股息紅利策略，并關(guān)注低估值、有變化標(biāo)的。
鋰電池行業(yè)2025年三季報(bào)總結(jié)及展望：業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng) 積極關(guān)注四條主線
2025 年鋰電池指數(shù)強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。2025 年以來(lái)，鋰電池指數(shù)走勢(shì)總體強(qiáng)于滬深300 指數(shù)，截至11 月7 日鋰電池指數(shù)上漲73.20%，跑贏滬深300 指數(shù)54.39 個(gè)百分點(diǎn)；豫股鋰電池中的多氟多走勢(shì)強(qiáng)于板塊指數(shù)。
環(huán)保：印尼垃圾焚燒市場(chǎng)招標(biāo)在即 藍(lán)海市場(chǎng)開(kāi)啟
近日，印尼能源與礦產(chǎn)資源部宣布，關(guān)于垃圾焚燒的印尼總統(tǒng)令（2025 年第109 號(hào)）已正式頒布，并于2025 年10 月10 日起生效。
汽車(chē)和汽車(chē)零部件行業(yè)周報(bào)：馬斯克薪酬激勵(lì)方案通過(guò) 看好T鏈核心主線
本周行情：汽車(chē)板塊本周表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。本周（11 月3 日-11 月9 日）A 股汽車(chē)板塊下跌0.5%，在申萬(wàn)子行業(yè)中排名第25 位，表現(xiàn)弱于滬深300（-0.2%）。
寵物行業(yè)系列報(bào)告(二)-寵物主糧：寵物經(jīng)濟(jì)核心賽道 國(guó)產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼
主糧：寵物經(jīng)濟(jì)核心賽道，長(zhǎng)期有望量?jī)r(jià)齊升。據(jù)派讀大數(shù)據(jù)發(fā)布的《中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)》，近年來(lái)寵物市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定提升，2024年達(dá)3002億元，同比+7%，從支出結(jié)構(gòu)上看，主糧為寵物經(jīng)濟(jì)的核心賽道，支出占比36%。展望未來(lái)，我們認(rèn)為寵物主糧有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，考慮1）到量：：家庭規(guī)模小型化背景下，養(yǎng)寵能夠滿(mǎn)足個(gè)人陪伴需求；2）價(jià)：越來(lái)越多的寵物主將寵物視為家庭成員，為消費(fèi)升級(jí)打下基礎(chǔ)，單只寵物支出有望穩(wěn)定提升。
農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年11月投資策略：核心推薦港股奶牛養(yǎng)殖標(biāo)的 牛肉價(jià)格有望重啟加速上漲
各細(xì)分板塊推薦邏輯：1）肉牛及原奶：看好牧業(yè)大周期反轉(zhuǎn)，2025 年國(guó)內(nèi)肉牛大周期或迎拐點(diǎn)，海內(nèi)外肉牛及原奶景氣有望共振上行。2）生豬：短期豬價(jià)虧損有望加速市場(chǎng)化去產(chǎn)能，中期反內(nèi)卷支撐長(zhǎng)期價(jià)格中樞，看好低成本龍頭估值修復(fù)。3）寵物：稀缺消費(fèi)成長(zhǎng)行業(yè)，有望持續(xù)受益人口變化趨勢(shì)。4）飼料：水產(chǎn)景氣穩(wěn)步復(fù)蘇，水產(chǎn)料龍頭海大集團(tuán)相對(duì)行業(yè)超額收益明顯，同時(shí)海外布局穩(wěn)步推進(jìn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性凸顯。5）禽：禽產(chǎn)能整體維持低波動(dòng)，其中，白雞中長(zhǎng)期消費(fèi)中樞上移，黃雞有望率先受益內(nèi)需提振，看好龍頭低估值修復(fù)。
游戲行業(yè)2025年三季報(bào)總結(jié)：頭部公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品貢獻(xiàn) 游戲行業(yè)三季度業(yè)績(jī)大增
游戲行業(yè)三季度利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，特別是具備優(yōu)秀產(chǎn)品的行業(yè)頭部公司增幅顯著，看好行業(yè)景氣度向上趨勢(shì)，后續(xù)關(guān)注核心產(chǎn)品表現(xiàn)及行業(yè)估值提升趨勢(shì)。
旅游行業(yè)黑龍江產(chǎn)業(yè)研究系列報(bào)告：進(jìn)入冰雪季 冰雪旅游逐步升溫
2025—2026 年黑龍江省冬季冰雪旅游“百日行動(dòng)”將于11 月8 日啟動(dòng)。黑龍江省文化和旅游廳副廳長(zhǎng)沈廣春表示，今冬黑龍江省定于2025 年11 月8日至2026年2 月28 日開(kāi)展2025—2026 年黑龍江省冬季冰雪旅游“百日行動(dòng)”。聚力產(chǎn)品供給，打造全域冰雪旅游新體系。以“賞冰樂(lè)雪在龍江”產(chǎn)品提升行動(dòng)為核心，構(gòu)建多層次、全譜系的冰雪產(chǎn)品矩陣。聚焦業(yè)態(tài)創(chuàng)新，培育文旅深度融合新動(dòng)能。
鋼鐵行業(yè)周度更新報(bào)告：表需繼續(xù)回升 庫(kù)存繼續(xù)回落
需求有望逐步觸底；供給端即便不考慮供給政策，目前行業(yè)虧損時(shí)間已經(jīng)較長(zhǎng)，供給的市場(chǎng)化出清已開(kāi)始出現(xiàn)，我們預(yù)期鋼鐵行業(yè)基本面有望逐步修復(fù)。而若供給政策落地，行業(yè)供給的收縮速度更快，行業(yè)上行的進(jìn)展將更快展開(kāi)。
人形機(jī)器人行業(yè)周報(bào)：杭叉、中力、井松三大物流裝備巨頭入局具身智能行業(yè)
具身智能方面：（1）杭叉集團(tuán)在上周CeMAT 展會(huì)上發(fā)布其首款輪式物流人形機(jī)器人，同展會(huì)上井松智能發(fā)布其輪足式人形機(jī)器人；（2）中力將在雙十一首發(fā)其超人形具身智能機(jī)器人“袋鼠”；（4）安徽合力將于11 月5-6 日發(fā)布其具身智能物流機(jī)器人及相關(guān)解決方案；（5）震裕科技擬斥資21 億加碼機(jī)器人零部件制造；（6）昊志機(jī)電子公司擬投資2.32 億元建設(shè)高端裝備智能制造項(xiàng)目；（7）樂(lè)聚機(jī)器人正式啟動(dòng)IPO 流程；（8）首個(gè)5G-A 具身智能機(jī)器人電網(wǎng)巡檢應(yīng)用示范發(fā)布。
汽車(chē)行業(yè)：10月新能源車(chē)銷(xiāo)量延續(xù)高景氣 年底沖量行情可期
10 月新能源汽車(chē)銷(xiāo)售延續(xù)增長(zhǎng)，蔚來(lái)、小鵬、零跑創(chuàng)月度新高。根據(jù)部分已公布的車(chē)企交付量數(shù)據(jù)，10 月延續(xù)“金九銀十”旺季，得益于以舊換新補(bǔ)貼政策、2026 年購(gòu)置稅調(diào)整、以及各車(chē)企促銷(xiāo)活動(dòng)，新能源汽車(chē)維持高景氣表現(xiàn)，其中 11 家車(chē)企合并銷(xiāo)量同/環(huán)比增約3.4%/9.8%。此外，多家車(chē)企受益于新車(chē)型定價(jià)策略?xún)?yōu)化，單月銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高。
家電行業(yè)情緒消費(fèi)專(zhuān)題系列之三：積極擁抱具備情緒價(jià)值的家電新消費(fèi)
我國(guó)居民人均可支配收入增加，服務(wù)性消費(fèi)支出占比提升。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)居民人均可支配收入由2019年的30733元上升至2024年的41314元，CARG為6.10%。隨著我國(guó)居民人均可支配收入的逐年增加，居民人均消費(fèi)支出及居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出占消費(fèi)支出的比重由2020年的42.61%增長(zhǎng)至2024年的46.11%。
食品飲料行業(yè)2025三季報(bào)總結(jié)：白酒加速出清 大眾品景氣分化
投資建議：1、白酒：動(dòng)銷(xiāo)冰點(diǎn)已過(guò)、報(bào)表深V 探底，供給加速出清風(fēng)險(xiǎn)、需求靜待順勢(shì)而為，絕對(duì)配置價(jià)值已逐漸顯現(xiàn)，建議配置：1）短期邊際變化彈性標(biāo)的：瀘州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊；2）籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)化：迎駕貢酒、洋河股份、老白干酒等；
紡織服裝行業(yè)25Q3業(yè)績(jī)綜述：制造見(jiàn)拐點(diǎn) 品牌看分化
復(fù)盤(pán)出口鏈近3年需求：22Q3-23Q3：行業(yè)整體主動(dòng)去庫(kù)，品牌商采購(gòu)謹(jǐn)慎；23Q4-24Q4：23Q4開(kāi)始大部分品牌商完成了庫(kù)存周轉(zhuǎn)正?；?，品牌商采購(gòu)節(jié)奏修復(fù)，制造商訂單增長(zhǎng)明顯提速；25Q1-Q3：Nike為代表的美國(guó)品牌去庫(kù)、關(guān)稅帶來(lái)采購(gòu)策略波動(dòng)；但隨著7/31對(duì)等關(guān)稅最新安排落地，品牌商下單的積極性預(yù)計(jì)在Q4有一定修復(fù)；
