2025年10月重卡行業(yè)月報(bào)：10月重卡天然氣持續(xù)回暖 新能源再創(chuàng)新高

本報(bào)告導(dǎo)讀：

總量上看，10 月國(guó)產(chǎn)重卡銷(xiāo)量10.6 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)60%，環(huán)比增長(zhǎng)1%。聚焦天然氣重卡，10 月國(guó)產(chǎn)天然氣重卡銷(xiāo)量2.2 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)197%，環(huán)比增長(zhǎng)2%。

投資要點(diǎn)：

投資策略與建 議：隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，以及 2025年重卡“以舊換新”政策的推出，我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)重卡銷(xiāo)量有望逐漸回升，預(yù)計(jì)2025 年銷(xiāo)量為106.7 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)18%。近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)新能源重卡技術(shù)逐漸成熟，成本快速下降，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新能源滲透率有比較大的提升空間，預(yù)計(jì)2025 年滲透率將達(dá)到15%。我們認(rèn)為重卡行業(yè)的成長(zhǎng)空間仍然存在，具體體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的景氣度修復(fù)，以及出口的持續(xù)成長(zhǎng)。此外隨著天然氣重卡的發(fā)展，我們認(rèn)為行業(yè)門(mén)檻提升有望帶動(dòng)頭部企業(yè)盈利能力提升。我們推薦濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽（A、H）、中集車(chē)輛、福田汽車(chē)和一汽解放。

總量上看，10 月國(guó)產(chǎn)重卡銷(xiāo)量10.6 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)60%，環(huán)比增長(zhǎng)1%。1-10 月國(guó)產(chǎn)重卡累計(jì)銷(xiāo)量92.8 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)24%。我們認(rèn)為，在“以舊換新”政策的持續(xù)作用下，國(guó)內(nèi)終端銷(xiāo)量依舊強(qiáng)勁；天然氣重卡滲透率，隨運(yùn)煤旺季的到來(lái)持續(xù)修復(fù)；新能源重卡因2026 年起新能源汽車(chē)購(gòu)置稅減免變減半所產(chǎn)生的“甩尾效應(yīng)”，銷(xiāo)量再創(chuàng)新高。

從銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)上看，2025 年10 月半掛牽引車(chē)/載貨車(chē)/非完整車(chē)輛銷(xiāo)量占重卡整體的比例分別為51.4%/27.2%/21.4%，此前2024 年為51.9%/25.3%/22.7%，重型載貨車(chē)占比走強(qiáng)。半掛牽引車(chē)：10 月半掛牽引車(chē)銷(xiāo)量為5.9 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)83%，環(huán)比增長(zhǎng)4%。 1-10 月累計(jì)銷(xiāo)量47.7 萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng)21%。重型載貨車(chē)：10 月重型載貨車(chē)銷(xiāo)量為2.6 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)55%，環(huán)比下降4%。1-10 月累計(jì)銷(xiāo)量25.2 萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng)33%。重型非完整車(chē)輛：10 月重型非完整車(chē)輛銷(xiāo)量為2.1 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)22%，環(huán)比下降3%。1-10 月累計(jì)銷(xiāo)量19.8 萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng)20%。

聚焦天然氣重卡，10 月國(guó)產(chǎn)天然氣重卡銷(xiāo)量2.2 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)197%，環(huán)比增長(zhǎng)2%。1-10 月國(guó)產(chǎn)天然氣重卡累計(jì)銷(xiāo)量15.8 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12%。天然氣半掛牽引車(chē)：10 月國(guó)產(chǎn)天然氣半掛牽引車(chē)銷(xiāo)量2.1 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)207%，環(huán)比增長(zhǎng)2%。1-10 月國(guó)產(chǎn)天然氣半掛牽引車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量15.3 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12%。10 月重卡的天然氣滲透率為20%，1-10 月重卡的天然氣滲透率為17%。根據(jù)我們對(duì)重卡全生命周期成本的測(cè)算，對(duì)于年度平均行駛里程大于15 萬(wàn)公里的牽引車(chē)而言，大部分時(shí)間段使用天然氣是較為經(jīng)濟(jì)的。我們認(rèn)為，在大規(guī)模設(shè)備更新政策的推動(dòng)下，天然氣重卡作為使用成本較低的設(shè)備，其滲透率有望進(jìn)一步提升。新能源重卡: 10 月國(guó)產(chǎn)新能源重卡銷(xiāo)量2.0 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)176%，環(huán)比增長(zhǎng)7%。1-10 月國(guó)產(chǎn)新能源重卡累計(jì)銷(xiāo)量14.1 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)176%。10 月重卡新能源滲透率19%，1-10 月累計(jì)新能源滲透率15%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。

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