游戲行業(yè)2025年中報(bào)總結(jié)：營收利潤均高速增長 看好優(yōu)秀產(chǎn)品三季度業(yè)績貢獻(xiàn)

本報(bào)告導(dǎo)讀：

游戲行業(yè)中報(bào)整體積極，行業(yè)營收與利潤均同比增幅顯著，結(jié)合行業(yè)環(huán)境良好、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定，看好三季度游戲行業(yè)業(yè)績。

投資要點(diǎn)：

游戲行業(yè)政策 端積極、新品表現(xiàn)亮眼，我們對(duì)游戲行業(yè)整體樂觀。

1）關(guān)注優(yōu)秀產(chǎn)品儲(chǔ)備，推薦業(yè)績穩(wěn)健增長的愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、三七互娛，推薦具備業(yè)績反轉(zhuǎn)能力的完美世界，相關(guān)標(biāo)的星輝娛樂。2）海外布局積極的公司，推薦神州泰岳，相關(guān)標(biāo)的ST華通、冰川網(wǎng)絡(luò)、寶通科技。3）AI 布局積極，存在業(yè)務(wù)創(chuàng)新可能性的公司，推薦姚記科技，相關(guān)標(biāo)的盛天網(wǎng)絡(luò)、順網(wǎng)科技、浙數(shù)文化。

2025 中報(bào)：營收增速與利潤大幅提升。行業(yè)營收同比增長22.2%，顯著好于過去幾年，行業(yè)上半年利潤率在過去幾年持續(xù)下行，2024H1 達(dá)到10%的低位，而2025H1 有顯著回升，提升至15%，這也拉動(dòng)了歸母凈利潤的大幅改善，同比增長74.9%達(dá)到80.5 億元。

2025Q2：行業(yè)利潤開始加速兌現(xiàn)，頭部公司亮眼。2025Q2 營收同比增長達(dá)22.7%，連續(xù)5 個(gè)季度加速增長；游戲行業(yè)利潤在2025Q2達(dá)到45.69 億元，利潤率16%，同比提升6 個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合營收端的高增速，歸母凈利潤總額同比增長101.9%，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。

優(yōu)秀產(chǎn)品頻出，看好游戲行業(yè)三季度業(yè)績表現(xiàn)。2025 年三季度，A股上市公司有多款產(chǎn)品在國內(nèi)外取得優(yōu)異成績，我們對(duì)游戲行業(yè)三季度業(yè)績保持樂觀。1）巨人網(wǎng)絡(luò)《超自然行動(dòng)組》：憑借微恐、組隊(duì)“搜打撤”玩法，公司的大DAU 新品《超自然行動(dòng)組》表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品自2025 年5 月開始積極推進(jìn)內(nèi)容更新和商業(yè)化，且呈現(xiàn)“重要更新-排名沖高-穩(wěn)定上臺(tái)階”的規(guī)律，可持續(xù)看好其在2025年三季度開始的業(yè)績端貢獻(xiàn)以及產(chǎn)品的長線生命力。2）愷英網(wǎng)絡(luò)《傳奇游戲盒子》：2025 上半年公司信息服務(wù)業(yè)務(wù)營收同比增長65.33%，保持了高質(zhì)量的原生增長，7 月到8 月間，閑趣互娛先后與三九互娛、中旭未來、掌玩科技達(dá)成合作，共計(jì)達(dá)成合作4.5 億元，這些合作將在下半年顯著增厚公司相關(guān)業(yè)務(wù)業(yè)績。3）吉比特《杖劍傳說》：

自5 月底上線后，6 月國內(nèi)iOS 暢銷榜排名20 名上下，25Q2 貢獻(xiàn)流水達(dá)4.24 億元，7 月和8 月仍然穩(wěn)定在40 名以內(nèi)，預(yù)計(jì)具有較好持續(xù)性；7 月15 日上線境外地區(qū)后，日本iOS 暢銷榜排名40 名以內(nèi)、中國港澳臺(tái)地區(qū)排名前5，海外首月有望貢獻(xiàn)超1 億流水增量；參考公司2021 年2 月上線的《一念逍遙》，首11 個(gè)月流水達(dá)18.44億元，2022 年流水仍有18.2 億元，《杖劍傳說》有望成為新的長青產(chǎn)品。4）ST 華通：點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)（ST 華通）推出的末日冰雪題材游戲自2022 年底發(fā)布，近一年依舊穩(wěn)定在美國iOS 游戲暢銷榜第6 名上下，其國內(nèi)版本《無盡冬日》上線APP 后，同樣表現(xiàn)亮眼，近一年在國內(nèi)iOS 游戲暢銷榜穩(wěn)定3-6 名之間；新品《Kingshot》采用了類似的“休閑+SLG”的融合思路，2024 年6 月開始在美國iOS 暢銷榜進(jìn)入前10 名，目前保持穩(wěn)定前10 水平，國內(nèi)微信小程序版本也已經(jīng)在8 月28 日上線，后續(xù)表現(xiàn)及APP 端上線節(jié)奏可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品上線不及預(yù)期；AI應(yīng)用推進(jìn)放緩；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自國泰海通證券股份有限公司 研究員：陳筱/楊昊