一、供給：2020年新增電解鋁供應壓力有限，4月以來持續(xù)去庫
1、成本壓力下電解鋁企業(yè)主動減停產，短期可能帶來供需抽緊
自2019年以來，我國電解鋁產銷率呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國片式鋁電解電容器行業(yè)市場深度評估及投資風險研究報告》顯示：截止到2019年四季度，我國電解鋁銷量為3309%，產銷率為100.2%，期末庫存比年初下降16.6%。到目前，我國建筑、電子電力、交通運輸、耐用消費品、鋁材出口以及包裝容器是我國鋁消費最大的行業(yè)，其分別占比32.1%、15.2%、12.4%、11.3%、11.0%、8.3%，合計占比90%以上。
成本壓力下電解鋁企業(yè)主動減停產達到85.27萬噸。根據(jù)統(tǒng)計，節(jié)前僅有中鋁山西14萬噸電解鋁產能可能減產并轉移產能指標。然而由于原料端價格高企，部分高成本地區(qū)的電解鋁企業(yè)提前對電解槽進行檢修或者主動減停產，根據(jù)統(tǒng)計，目前已減產產能高達85.27萬噸。
減產背景下的需求復蘇帶來短期供需抽緊。電解鋁供給端一般較為穩(wěn)定，主要原因是因為電解鋁電解槽關閉和開啟帶來的成本提升，導致電解鋁因為的成本壓力的減產往往具有較高的耐受性，但是一旦減產后，電解鋁重新開啟的速度往往較慢，導致電解鋁供需的彈性較大，近期也在鋁價上得到較大體現(xiàn)。
二季度以來電解鋁價格顯著反彈
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春節(jié)前中國電解鋁減產情況
省份 | 鋁廠 | 總產能 | 原運行產能 | 現(xiàn)運行產能 | 已減產 | 減產時間 | 已確定待減 | 或減產但未明確 | 備注 |
山西 | 中鋁山西 | 42 | 35 | 35 | 0 | / | 0 | 14 | 有減14萬噸并轉移指標的可能 |
合計 | - | - | - | - | 0 | - | - | 14 | - |
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截至5月中國電解鋁減產詳細情況
省份 | 鋁廠 | 總產能 | 原運行產能 | 現(xiàn)運行 | 產能 | 已減產 | 減產時間 | 或減產但 |
山西 | 晉能朔州 | 7 | 6.3 | 3.7 | 2.6 | 2020年2月 | 0 | 檢修，后期看市場再次啟動 |
貴州 | 六盤水雙元 | 15 | 14.5 | 11 | 3.5 | 2020年3月 | 0 | 檢修，后期看市場再次啟動 |
甘肅 | 東興嘉峪關 | 135 | 135 | 126 | 9 | 2020年3月 | 8 | 檢修，70臺500KA電解槽 |
東興隴西 | 37 | 37 | 35.8 | 1.2 | 2020年3月 | 0 | 檢修，20臺240KA電解槽 | |
重慶 | 國豐實業(yè) | 8 | 7.2 | 0 | 7.2 | 2020年3月 | 0 | 變壓器短路，全部關停，預期6月1日起全面復產 |
山西 | 中鋁山西 | 43 | 35 | 28 | 7 | 2020年3月 | 0 | 3月22日開始減產，預期4月初完成減產 |
青海 | 黃河鑫業(yè) | 58 | 56 | 56 | 0 | 2020年3月 | 3 | 檢修，取決于市場走勢 |
甘肅 | 蘭州連城 | 54 | 15 | 14.73 | 0.27 | 2020年3月 | 0 | 3月末完成減產 |
重慶 | 旗能電鋁 | 33 | 32 | 29.1 | 2.9 | 2020年3月 | 4 | 檢修，后期看市場再次啟動 |
寧夏 | 寧創(chuàng)新材料 | 30 | 19 | 17 | 2 | 2020年3月 | 0 | 3月7日起檢修，后期看市場再次啟動 |
四川 | 四川啟明星 | 12.5 | 12.5 | 11.7 | 0.8 | 2020年4月 | 0 | 暫時檢修10臺300KA電解槽 |
青海 | 佳韻鋁業(yè) | 7 | 7 | 5.7 | 1.3 | 2020年4月 | 0 | 計劃檢修20臺120KA電解槽 |
河南 | 萬基鋁業(yè) | 58 | 48 | 47 | 1 | 2020年4月 | 0 | 300KA電解槽檢修 |
重慶 | 天泰鋁業(yè) | 10 | 10 | 9.5 | 0.5 | 2020年4月 | 2 | 計劃檢修30臺，視市場情況而定 |
貴州 | 華仁新材料 | 50 | 50 | 49.7 | 0.3 | 2020年4月 | 0 | 檢修4臺槽子 |
青海 | 百河鋁業(yè) | 70 | 53 | 52 | 1 | 2020年4月 | 0 | 檢修15臺240KA電解槽 |
云南 | 云鋁集團 | 235 | 213 | 198 | 15 | 2020年4月 | 0 | 檢修 |
內蒙古 | 錦聯(lián)鋁材 | 125 | 98 | 95 | 3 | 2020年4月 | 0 | 檢修，后期看市場再次啟動 |
遼寧 | 營口鑫泰 | 46 | 46 | 23 | 23 | 2020年4月 | 0 | 4月15日起停產 |
廣西 | 來賓銀海 | 50 | 46 | 44.6 | 1.4 | 2020年4月 | 0 | 檢修54臺500kA |
青海 | 物產工業(yè) | 10 | 10 | 8.7 | 1.3 | 2020年4月 | 0 | 檢修20臺240kA |
四川 | 阿壩鋁廠 | 20 | 20 | 19 | 1 | 2020年4月 | 2 | 目前計劃檢修10臺360kA |
合計 | - | - | - | - | 85.27 | - | 17 | - |
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2、2020年預計新增電解鋁產能壓力減小
2020年預計新增電解鋁產能減少，產量增加約70萬噸。根據(jù)統(tǒng)計，2020年新增和復產產能分別為220.5萬噸和55萬噸，且投復產進程主要集中在下半年。考慮鋁價、資金面、施工條件以及潛在淘汰產能等因素影響，預計2020年電解鋁產量增量約在40萬噸左右。
2020年電解鋁新增產能匯總
地區(qū) | 企業(yè) | 總產能 | 運行產能 | 待投產 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 |
廣西 | 德保 | 30 | 20 | 10 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | 10 | - | - |
廣西 | 田林 | 30 | 12 | 18 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | 8 | - |
廣西 | 隆林 | 20 | 0 | 10 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | 5 |
貴州 | 興仁登高 | 50 | 25 | 25 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- |
內蒙古 | 創(chuàng)源金屬 | 80 | 40 | 40 | - | - | -- | - | - | 10 | 10 | 10 | - | - | -- | - |
內蒙古 | 白音華 | 25 | 0 | 25 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | 5 | 5 | 5 |
內蒙古 | 包頭華鑫隆 | 10 | 0 | 0 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- |
內蒙古 | 華云新材料 | 110 | 80 | 30 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- |
云南 | 鶴慶 | 45 | 20 | 25 | 5 | 5 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - |
云南 | 海鑫 | 70 | 35 | 35 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- |
云南 | 其亞 | 35 | 0 | 10 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- |
云南 | 神火 | 90 | 0 | 45 | 5 | 10 | - | - | -- | 10 | 10 | 10 | - | - | -- | - |
云南 | 文山 | 50 | 0 | 25 | - | - | -- | - | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | - | - | -- |
云南 | 涌鑫 | 50 | 30 | 0 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- |
云南 | 魏橋 | 200 | 0 | 60 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- |
四川 | 廣元林豐/中孚 | 50 | 0 | 12.5 | 3 | 4 | 5.5 | - | - | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 | - |
合計 | 945 | 262 | 370.5 | 8 | 14 | 15.5 | 0 | 5 | 15 | 35 | 35 | 25 | 25 | 23 | 20 |
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2020年電解鋁復產產能匯總
地區(qū) | 企業(yè) | 總產能 | 運行產能 | 待投產 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 |
山東 | 魏橋 | 850 | 580 | 60 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- |
內蒙古 | 錦聯(lián) | 130 | 103 | 10 | 3 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - |
內蒙古 | 固陽新恒豐 | 50 | 40 | 25 | 15 | - | - | 5 | - | - | -- | - | - | -- | - | - |
四川 | 廣元啟明星 | 12.5 | 9 | 6 | 3 | - | - | -- | 3 | - | - | -- | - | - | -- | - |
河南 | 豫港龍泉 | 60 | 57 | 3 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- |
青海 | 西部水電 | 45 | 40 | 5 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- |
青海 | 百河鋁業(yè) | 25 | 8 | 17 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- |
貴州 | 安順鋁廠 | 50 | 0 | 1.5 | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- | - | - | -- |
新建 | 信發(fā) | 190 | 140 | 30 | 6 | - | - | -- | - | 10 | 10 | - | - | -- | - | - |
合計 | 1412.5 | 977 | 157.5 | 27 | 0 | 0 | 5 | 3 | 10 | 10 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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3、精廢價差短期轉負導致部分原鋁暫時性替代廢鋁
廢價差短期轉負導致原鋁暫時性替代廢鋁。三月中旬至四月中旬，受全球悲觀情緒蔓延影響，鋁價一度出現(xiàn)暴跌。與此同時，國內疫情一方面導致廢鋁回收商開工延遲，開工后廢鋁價格較年初下滑明顯，出貨意愿較低；另一方面，廢鋁回收鏈也受到一定影響，疊加疫情期間鋁錠消費銳減，廢鋁供應出現(xiàn)暫時性短缺。盡管廢鋁價格隨鋁價下挫而下跌，但下跌力度遠遠小于原鋁，這就導致了部分廠商使用原鋁替代廢鋁進行生產。
隨著國內疫情好轉，廢鋁回收商陸續(xù)復工，市場上廢鋁供應明顯增多，隨著廢鋁供應緊缺情況逐漸緩解，原鋁替代廢鋁這一情況勢必不會長久。自4月下旬以來，原鋁與廢鋁價差重新轉正，價差重回正常水平，原鋁替代廢鋁窗口關閉，精廢替換將逐步回歸常態(tài)。
4月開始精廢價差恢復，廢鋁供給回升
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4、4月以來電解鋁加速步入去庫進程
4月以來電解鋁庫存顯著下降，單月下降幅度達到44萬噸。一季度受疫情影響，交通運輸受限，下游復工延遲，終端需求受到一定的沖擊，且供給端電解鋁企業(yè)暫未減產，電解鋁累庫明顯，鋁錠社會庫存從節(jié)前的63萬噸一路升至4月2日的最高點167.6萬噸。但是4月以來，隨著國內疫情基本結束，鋁下游需求復蘇明顯，并且廢鋁回收受疫情影響明顯減少，部分原鋁替代廢鋁，使得電解鋁去庫明顯，4月去庫量高達44萬噸，5月去庫達到31萬噸，隨著國內需求的好轉，去庫進程有望延續(xù)。
鋁錠社會庫存顯著下行，但降速趨緩
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5、鋁價內強外弱導致進口涌入，但占比較小承壓有限
滬倫比不斷上升4月底開始原鋁進口窗口打開。滬鋁方面，4月以來，終端內需好轉明顯，帶動鋁錠社會庫存大幅下降，同時提振多頭信心，滬鋁一路上漲。倫鋁方面，供給端由于一季度海外氧化鋁明顯過剩，3月開始價格下探至近年來低位，一二季度電解鋁廠家減產量并不明顯；需求端，二季度開始海外疫情蔓延，市場擔憂情緒漸濃，倫鋁一路下跌，并于4月底開始原鋁進口窗口打開。
原鋁進口窗口打開導致國內鋁價短暫承壓，但6月初進口窗口關閉。由于電解鋁進口需繳納13%的增值稅，原鋁進口在中國電解鋁供應中占比不大，2019年中國原鋁進口量僅為7.5萬噸。4月底開始原鋁進口窗口打開會導致的進口原鋁增加將使國內鋁價承壓，但隨著國外疫情的好轉，以及國外鋁廠在成本壓力下開始減產，5月初，期鋁內強外弱的局面開始轉變，倫鋁價格開始大幅上漲，導致在6月初進口窗口再度關閉。
4月底至6月初進口窗口打開
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滬倫比不斷上升，造成進口壓力增大
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進口鋁材涌入，供應端短期承壓。據(jù)海關數(shù)據(jù)，4月中國未鍛軋鋁及鋁材進口量為10.61萬噸，1-4月累計進口量40.86萬噸，累計同比增速達152.0%。由于鋁價內強外弱的局面仍在延續(xù)，短期內鋁材進口仍將呈上升趨勢，但是長期來看，由于鋁材進口需要繳納增值稅，鋁材在我國電解鋁供應中占比極為有限，2019年我國僅為64.58萬噸，供應端承壓有限。廢鋁批文余量充足，關注廢鋁新國標實施情況。據(jù)海關數(shù)據(jù)，4月廢鋁進口量為7.2萬噸，同比減少53.3%，1-4月累計進口廢鋁27.0萬噸，同比減少64.7%。2019年7月以來，中國將六類廢鋁列入限制類進口名錄，批文制下2020年前七批廢鋁進口批文量共47.82萬噸，目前剩余20萬噸左右廢鋁進口量。
鋁材短期內加速涌入
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廢鋁進口減少，但批文余量仍充足
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二、需求：房地產竣工端回暖，汽車產銷和電網投資值得期待，外需迎來邊際改善
建筑、交通和電力占我國電解鋁需求68%。我國電解鋁消費結構中，建筑、交通、電力和商品消費占據(jù)了80%以上的需求，其中建筑是占比最大達31%，需求主要集中在房地產中。
2019年我國電解鋁消費結構
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1、房地產竣工端回暖預期漸起
房地產竣工端回暖預期漸起。2019年房屋竣工面積連續(xù)六個月回升，并于12月2年來首度轉正。但在疫情影響下，2020年1-2月房屋竣工面積、新開工面積等均出現(xiàn)大幅下滑。隨著國內疫情好轉，3月以來，房屋竣工面積同比回暖，并且隨著各地政府房地產政策松動，根據(jù)最新統(tǒng)計，2020年4月房屋竣工面積為19,286萬平方米，累計同步下降14.5%，降幅收窄1.3pt。回顧歷史，房地產新開工和竣工存在“剪刀差”，銷售高峰與竣工高峰的時間差通常為2-3年，上一輪銷售高峰出現(xiàn)在2016-2018年，這也就意味著竣工高峰大約從2019年開始，從數(shù)據(jù)上看，2017、2018年竣工面積同比增速分別為-4.4%和-7.8%，而2019年同比增速轉正達2.6%，也支持了這樣的一個判斷。從全年來看，一季度是竣工淡季，一季度竣工增速暫時性下滑不改長期回暖趨勢，竣工端回暖有望繼續(xù)帶動鋁需求增長。
房地產竣工端回暖預期漸起
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竣工和開工剪刀差加大
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2、刺激政策下汽車產銷有望超預期
刺激政策下汽車產銷超預期。在疫情發(fā)生以來，政府采取了推動國三汽車臵換、支持二手車交易，乃至汽車下鄉(xiāng)等一系列刺激政策支持汽車產業(yè)復蘇。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，4月全國汽車產銷分別為210萬輛和207萬輛，同比分別增長2.3%和4.4%，結束了銷量連續(xù)21個月下降的局面，基本恢復至往年同期水平。同時，值得欣喜的是，在產業(yè)刺激政策下，汽車行業(yè)庫存下降明顯，4月份汽車廠家?guī)齑鏋?4.3萬輛，已位于近五年來低位。
根據(jù)《中國汽車工業(yè)用鋁量評估報告（2016—2030）》，2018年新能源汽車的平均鋁消耗量估計為141.5千克，到2030年耗鋁量將超過280千克。此外，隨著汽車輕量化成為未來發(fā)展趨勢，中國汽車行業(yè)的用鋁量將從2018年的380萬噸增加到2030年的910萬噸，年復合增長率為8.9%。2020年政府報告中再次提及推廣新能源汽車，隨著各地陸續(xù)出臺汽車消費刺激政策，汽車產銷量有望延續(xù)增長態(tài)勢。
國內汽車產量持續(xù)恢復
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新能源車產量快速恢復
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汽車廠家?guī)齑嫣幱跉v史低位
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汽車產銷比維持正常
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2020年以來汽車刺激政策匯總
時間 | 區(qū)域/主體 | 政策 |
2020.02 | 廣州、深圳 | 《廣東省進一步穩(wěn)定和促進就業(yè)若干政策措施》：鼓勵廣州、深圳進一步放寬汽車搖號和競拍指標《關于統(tǒng)籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發(fā)展工作的若干措施》：加快廣州、深圳新增汽車指標放號 |
2020.03 | 佛山 | 《佛山市人民政府辦公室關于印發(fā)佛山市促進汽車市場消費升級若干措施試行的通知》：佛山號牌車主憑舊車售賣發(fā)票或汽車報廢注銷證明購買新車，每輛給予3000元補助；對同一消費者一次性購買5臺及以上的大、中、重型客運、載貨汽車（車輛單價不少于50萬元），每輛車給予5000元補助；消費者購買新車，每輛給予2000元補助 |
2020.03 | 湘潭 | 《關于出臺促進吉利地產車在長株潭消費升級鼓勵措施》：長株潭市民購買吉利汽車湘潭九華基地生產的吉利繽越、全新遠景，可獲3000元/臺的補貼 |
2020.03 | 廣州 | 《廣州市人民政府關于印發(fā)廣州市堅決打贏新冠肺炎疫情防控阻擊戰(zhàn)努力實現(xiàn)全年經濟社會發(fā)展目標任務若干措施的通知》：加快落實2019年6月明確的新增10萬個中小客車指標額度工作，并視情況研究推出新指標 |
2020.03 | 珠海 | 《珠海市人民政府關于有效降低疫情影響促進經濟平穩(wěn)運行的實施意見》：對在珠海注冊登記的汽車銷售企業(yè)購買“國六”標準排量汽車的消費者給予補助，對符合規(guī)定的車展布展企業(yè)、車展汽車銷售企業(yè)，給予場地、宣傳投入補助和銷售獎勵；簡化汽車登記、二手車交易手續(xù)，優(yōu)化汽車金融服務 |
2020.03 | 中汽協(xié) | 建議推遲全國范圍內推出國六排放標準、限購地區(qū)適當增加汽車號牌配額，解禁新能源汽車限購，調整小排量乘用車購臵稅率，出臺汽車下鄉(xiāng)政策 |
2020.03 | 發(fā)改委、商務部等23個部門 | 《關于促進消費擴容提質加快形成強大國內市場的實施意見》：促進汽車限購向引導使用政策轉變，鼓勵汽車限購地區(qū)適當增加汽車號牌限額 |
2020.03 | 浙江 | 《浙江省人民政府辦公廳關于提振消費促進經濟穩(wěn)定增長的實施意見》：鼓勵杭州有序放寬汽車限購措施，制定汽車以舊換新和下鄉(xiāng)惠農政策，深挖農村汽車消費潛力；發(fā)揮浙江省汽車保有量大的優(yōu)勢，擴大二手車市場流通，依法放開汽車改裝市場，努力挖掘汽車后市場服務潛力；創(chuàng)新汽車消費服務，拓展線上線下購車渠道，鼓勵品牌汽車經銷商提供網上看車、送車試駕等服務，策劃舉辦一批“浙里行網上購車節(jié)”等促銷活動 |
2020.03 | 商務部 | 鼓勵各地結合本地實際情況，出臺促進新能源汽車消費、開展汽車以舊換新等措施，進一步穩(wěn)定和擴大汽車消費 |
2020.03 | 國務院 | 將新能源汽車購臵補貼和免征購臵稅政策延長2年；中央財政采取以獎代補支持京津冀等重點地區(qū)淘汰國三及以下排放標準柴油貨車；對二手車經銷企業(yè)銷售舊日車，從5月1日至2023年底間按銷售額0.5%征收增值稅 |
2020.04 | 財政部等四部委 | 將新能源汽車推廣應用財政補貼政策實施期限延長至2022年底，2020-2022年的補貼標準分別在上一年基礎上退坡10%、20%、30%。城市公交、道路客運、出租（含網約車）、環(huán)衛(wèi)、城市物流配送、郵政快遞、民航機場及黨政機關公務領域符合要求的車輛，2020年的補貼標準不“退坡”，2021-2022年的補貼標準分別在上一年基礎上退坡10%、20%。 |
2020.04 | 上海 | 2020年增加4萬張非經營性客車額度；報廢或轉讓國四及以下車型同時購買國六車型，補貼4000元/輛；購買新能源汽車給予5000元“充電補助 |
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3、國內電網投資帶來新亮點
國內電網投資上調10%，有望超預期拉動鋁需求。2019年由于特高壓建設進度放緩，電網基本建設投資實際完成額僅為4473億元，同比降低11%。此外，國家電網2019年底發(fā)布《關于進一步嚴格控制電網投資的通知》，嚴格控制電網投資。但是為了對沖經濟下行壓力，國家電網于3月宣布將年初4080億元電網投資計劃上調至4500億元，增幅高達10%，如果考慮南方電網等公司的投資，2020年電網基本建設投資有望超5000億。根據(jù)規(guī)劃，目前國內共有8條待核準、7條在建的特高壓項目、以及2條柔性直流輸電項目，總投資金額預計在1600億元左右，電網投資超預期有望大幅拉動鋁需求。
電網和電源建設投資完成額顯著修復
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電網基本建設投資計劃和實際完成額變化
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4、家電庫存壓力依舊凸顯，但銷售旺季值得期待
家電庫存壓力依舊凸顯，空調庫存創(chuàng)歷史新高。2020年4月空調、冰箱和洗衣機累計產量降幅分別同比收窄3.1pt、4.3pt和0.8pt。銷量方面，3月空調、冰箱銷量分別為1264.35萬臺、628.06萬臺，環(huán)比增速達128.8%和130.99%。但是令人擔憂的是，截至2020年3月，空調、冰箱和洗衣機庫存分別為1500.5、344.4和188.5萬臺，處于歷史較高水平，去庫壓力仍然較大。
空調能效正式實施，銷售旺季值得期待。短期來看，隨著夏季到來，氣溫抬升，空調將迎來銷售旺季；家電的需求相對穩(wěn)定，疫情期間減少的消費將延后釋放，在各地的消費刺激政策下家電需求有望加速反彈。長期來看，“史上最嚴”的空調新能效標準將于7月1日正式實施，預計將淘汰市場近45%的空調，此外隨著房地產竣工端回暖，作為地產后周期的家電銷售有望抬升，特別是在家電企業(yè)紛紛擴展線上銷售渠道以及小家電行業(yè)迎來快速發(fā)展的背景下，家電行業(yè)長期向好。
家電產量恢復較慢
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空調庫存創(chuàng)歷史新高
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空調銷量變化
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冰箱銷量變化
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2020年以來家電刺激政策
日期 | 區(qū)域/主體 | 政策 |
2020.03 | 發(fā)改委、商務部等23個部門 | 《關于促進消費擴容提質加快形成強大國內市場的實施意見》：各地區(qū)結合實際制定獎勵與強制相結合的消費更新?lián)Q代政策，鼓勵企業(yè)開展以舊換新，合理引導消費預期 |
2020.0 | 廣東 | 開展家電下鄉(xiāng)專項行動，安排5.8億元支持開展2020年家電下鄉(xiāng)專項行動，以生產企業(yè)讓利5%、財政補貼5%的方式，對廣東省農村居民購買4K電視機、空調、洗衣機、冰箱、電腦、手機、電飯煲、熱水器等八類家電下鄉(xiāng)產品給予補貼，農村居民購買家電享受的綜合優(yōu)惠達到銷售價格的10%。 |
2020.5 | 發(fā)改委等7部門 | 《關于完善廢舊家電回收處理體系推動家電更新消費的實施方案》:完善回收處理體系方面，各城市要設臵廢舊家電回收運輸中轉站；搭建互聯(lián)網應用服務平臺；支持大型家電生產、銷售、回收企業(yè)和電商平臺開展廢舊家電回收。促進家電更新消費方面，開展覆蓋城鄉(xiāng)的家電以舊換新等更新消費活動；引導消費者及時更換超過安全使用年限的老舊家電；探索家電新型消費模式，開展家電租賃業(yè)務。 |
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3.5.全球逆周期寬松大行其道，疊加疫情壓制逐步解除，海外需求邊際改善
貨幣寬松方面，3月以來，美聯(lián)儲提供了大量的流動性安排以對沖可能發(fā)生的流動性短缺。美國的貨幣政策工具包括QE、央行貨幣互換和針對一級交易商、存款類金融機構、外國銀行、小微企業(yè)和市政債的各類流動性安排。3月23日更是宣布了無限量QE措施，持續(xù)向市場注入巨量的流動性，以應對新冠疫情的沖擊。
2020年3月以來美聯(lián)儲資產負債表出現(xiàn)大幅、快速的資產擴張。截至2020年6月4日，美聯(lián)儲資產規(guī)模達7.2萬億,相比3月4日增加68%。
2020年3月以來美聯(lián)儲資產負債表大幅擴張
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新冠疫情爆發(fā)以來全球各國央行競相寬松。據(jù)統(tǒng)計，2020年1月19日以來，共有20個重要的海外經濟體持續(xù)降息。其中，美國聯(lián)邦基金目標利率降至0~0.25%，其它新興經濟體如南非、印度、巴西、土耳其、埃及等國降息幅度多在50BP以上。
全球央行降息情況一覽
家及地區(qū) | 美國聯(lián)邦基金目標利率 | 中國香港:貼現(xiàn)窗基本利率(日) | 韓國:基準利率 | 泰國:隔夜利率 | 馬來西亞:隔夜利率 | 菲律賓:隔夜借款利率 | 印尼:基準利率 | 印度:基準回購利率 | 南非:再回購利率 | 俄羅斯:再融資利率 | 澳大利亞:隔夜利率 | 新西蘭:基準利率 | 巴西:隔夜利率 | 冰島:隔夜貸款貼現(xiàn)利率 | 挪威:銀行同業(yè)存款利率 | 烏克蘭:貼現(xiàn)利率 | 土耳其:隔夜利率 | 埃及:貼現(xiàn)利率 | 智利:隔夜利率 | 墨西哥:基準利率 |
2020年1月19日來降息次數(shù) | 2 | 2 | 1 | 2 | 2 | 3 | 2 | 1 | 2 | 2 | 2 | 1 | 2 | 3 | 1 | 3 | 3 | 1 | 2 | 1 |
降息幅度（BP) | 150 | 114 | 50 | 50 | 50 | 125 | 50 | 75 | 200 | 75 | 50 | 75 | 75 | 125 | 50 | 550 | 250 | 300 | 125 | 25 |
2019年以來降息次數(shù) | 5 | 5 | 3 | 4 | 3 | 6 | 6 | 6 | 4 | 7 | 5 | 3 | 6 | 8 | 4 | 8 | 8 | 5 | 6 | 5 |
降息幅度（BP) | 200 | 164 | 75 | 75 | 50 | 175 | 125 | 185 | 225 | 200 | 100 | 125 | 225 | 225 | 50 | 950 | 1100 | 650 | 250 | 100 |
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從美聯(lián)儲4月議息會的表態(tài)來看，預計美聯(lián)儲的寬松政策將維持較長時間，直至經濟出現(xiàn)恢復。美聯(lián)儲繼續(xù)強調新冠疫情“在中期內對經濟構成重大風險”，并承諾將繼續(xù)使用所有工具來支撐美國經濟，并表示將維持利率在低位，直至有信心實現(xiàn)其最大就業(yè)和物價穩(wěn)定目標，未來貨幣政策的評估將考慮包括勞動力市場、通脹壓力與通脹預期，以及金融與國際形勢發(fā)展的廣泛指標。
6月4日歐洲央行維持三大關鍵利率不變，將大流行病緊急資產購買計劃(PEPP)規(guī)模提高6000億歐元，并把購買期限延長到至少2021年6月底，沒有將垃圾債納入PEPP。財政刺激方面，3月以來全球各國紛紛推進刺激政策對沖新冠疫情帶來的負面影響。其中，美國、英國、意大利紛紛推出史上最大刺激政策方案。3月17日，英國推出2558億救助方案。3月25日，美國參議院連夜投票通過2萬億美元規(guī)模的第三輪緊急經濟救助計劃，這將是美國歷史上規(guī)模最大的救市計劃。4月6日，意大利追加4000億歐元，加上此前宣布的3500億歐元，合計7500億歐元。另外，歐盟委員會計劃推出的7500億歐元的抗疫復蘇法案將于6月19日歐盟峰會時進行下一步討論，若獲得通過將帶來歐元區(qū)協(xié)同財政政策的邁出重要一步。特朗普政府則預計將推出1萬億美元的刺激政策。
在全球各國猛烈地貨幣及財政刺激下，5月各國經濟景氣度回升明顯，對鋁材需求拉動有望邊際轉暖。5月中國官方制造業(yè)PMI錄得50.6，位于榮枯線上方。美國5月ISM制造業(yè)PMI反彈至43.1，高于前值41.5，美國5月非農就業(yè)250.9萬人超預期改善，失業(yè)率雖有統(tǒng)計口徑誤差，但邊際改善比較明確；歐元區(qū)PMI也從4月的12.0升至5月的30.5，5月歐美經濟景氣度回升明顯。據(jù)統(tǒng)計，2019年未鍛造的鋁及鋁材出口量為573萬噸，占全年鋁材產量的10.9%。2020年4月中國未鍛軋鋁及鋁材出口44.17萬噸，環(huán)比3月出口量減少15%，同比下滑11.4%。根據(jù)調研，受出口影響最大的鋁板帶行業(yè)外貿訂單下滑30%-40%。隨著經濟逐步正軌，全球經濟恢復有望持續(xù)，對鋁材需求有望邊際轉暖。
歐美國家的新冠日新增病例不斷下降
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全球主要經濟體PMI企穩(wěn)反彈
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美國5月份失業(yè)率出現(xiàn)從4月14.7%降至13.3%
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美國5月非農新增就業(yè)250.9萬人，大超市場預期
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未鍛造的鋁及鋁材出口量變化
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鋁材出口類型
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三、電解鋁行業(yè)供需平衡預測
對于后市仍然維持樂觀判斷。一是供給端方面，部分高成本地區(qū)的電解鋁企業(yè)提前對電解槽進行檢修或者主動減停產，目前已減產產能達到85.27萬噸，且由于疫情影響，投復產產能釋放主要集中在下半年。
二是庫存方面，4月以來電解鋁步入去庫進程，4月和5月去庫量高達75萬噸，隨著國內需求的好轉，去庫進程有望延續(xù)。
三是需求方面，隨著國內疫情的好轉，下游需求也在逐步恢復，是鑒于目前龐大的房屋施工面積，房地產竣工有望持續(xù)回暖；隨著二手車交易以及汽車下鄉(xiāng)等一些汽車刺激政策，汽車產銷也有望繼續(xù)持續(xù)改善，同時電網投資持續(xù)超預期，電力用鋁有望成為新亮點；家電方面，隨著房地產竣工端回暖，作為地產后周期的家電銷售有望長期向好。
盡管鋁產品出口受限，但是內需的持續(xù)修復有望帶動電解鋁需求回暖。長期來看，氧化鋁產能仍明顯過剩，加上電解鋁產能天花板已定，電解鋁成本端壓力不大。隨著需求端的持續(xù)修復，經濟復蘇背景下電解鋁行業(yè)迎來轉機，電解鋁利潤有望持續(xù)維持較高空間。
2018-2022年中國電解鋁年度總產量及增長預測
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2018-2022年中國電解鋁年度總需求量及增長預測
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2018-2022年中國電解鋁年度凈進口量預測
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2018-2022年中國電解鋁年度供需平衡預測
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四、電解鋁材料發(fā)展趨勢分析
展望未來，短期來看我國電解鋁市場或將再度呈現(xiàn)供給過剩局面，但總體來看過剩量不大。根據(jù)相關人士分析，2020年我國電解鋁產能將新增170萬噸，另外產能置換也即將進入尾聲，預計中國電解鋁產能天花板在4500萬噸/年左右。消費方面，2020年是“十三五”規(guī)劃的收官年，經濟穩(wěn)增長依然是主線，鋁材出口雖然受到貿易摩擦影響，但海外存在缺口且短期難以快速補充，因此出口量不具備大降條件。
電解鋁材料發(fā)展趨勢分析
優(yōu)化電解鋁的產業(yè)布局 | 當前電解鋁的產能過剩，需要優(yōu)化產業(yè)布局，提高產業(yè)集中度，構建全產業(yè)鏈的發(fā)展模式。一些大型電解鋁企業(yè)自備發(fā)電廠，受到相關政策的影響會小一些，可以通過穩(wěn)定上游材料價格的方式，有效維持毛利率。但中小型企業(yè)由于沒有自備發(fā)電廠，企業(yè)受到電價壓力的影響很大，且小型企業(yè)本身無法控制原料價格，很難穩(wěn)定的盈利。當前，中國電解鋁產量已經占據(jù)世界總產量的50%，但由于產業(yè)的集中度很低，使得企業(yè)的國際視野和風險規(guī)避能力都很差。電解鋁的生產受到電價制約，影響電價的主要因素是煤炭的價格，因此電解鋁企業(yè)應向煤炭儲量較高的地區(qū)集中。在煤炭儲備高的地區(qū)，發(fā)展煤、電、鋁三者的聯(lián)合經營，從而形成集中的產業(yè)布局，有效提升企業(yè)的風險規(guī)避能力。當前，中國最適合的地區(qū)就是西部，西部有足夠的水電、風電資源，煤儲量豐富，因此發(fā)電成本很低，能夠有效控制成本。核心企業(yè)應該像西部集中，實現(xiàn)電解鋁的大型化、集團化經營，規(guī)避市場風險，降低生產成本，把握市場變化，提高中國電解鋁企業(yè)的國際競爭力。 |
實現(xiàn)產業(yè)鏈協(xié)同 | 構建一個全產業(yè)鏈協(xié)同，精細化管理，高效運行的經濟環(huán)境，是電解鋁企業(yè)的發(fā)展趨勢。當前，電解鋁最大的問題就在于供大于求，許多企業(yè)處于微利和虧損的狀態(tài)。建立精細化管理和產業(yè)鏈系統(tǒng)，能夠讓企業(yè)有效的控制成本，為電解鋁企業(yè)帶來良好的未來。當前，國家要求所有的企業(yè)都節(jié)能減排，在這樣的背景下，企業(yè)需要使用現(xiàn)金的技術設備，并采用精細化的體統(tǒng)管理，才能把節(jié)能降耗工作落實到每一個環(huán)節(jié)。電解鋁企業(yè)還要與產業(yè)鏈的上游協(xié)同，比如發(fā)電等行業(yè)，從而進一步降低電解鋁的生產成本。 |
構建良好的企業(yè)環(huán)境 | 電解鋁材料發(fā)展的一個重要趨勢就是建立良好的電解鋁企業(yè)環(huán)境和企業(yè)文化。電解鋁企業(yè)的環(huán)境可以分為內部環(huán)境和外部環(huán)境。電解鋁企業(yè)的外部環(huán)境是企業(yè)所在地的政府、居民和自然生態(tài)環(huán)境，因此，企業(yè)在發(fā)展過程中，必須要逐步實現(xiàn)能源節(jié)約和資源節(jié)約，降低企業(yè)的能耗，還需要減少廢物的排放，通過對廢物進行回收和再生來加大綜合利用力度，并且一定程度上促進城市周邊生態(tài)環(huán)境的發(fā)展；企業(yè)還需充分和所在地的政府和居民合作，共同建設環(huán)境。內部環(huán)境主要指電解鋁企業(yè)的技術研發(fā)和人才任免。電解鋁企業(yè)需要將更多的資源投入到研發(fā)上，并且重視引進優(yōu)秀的人才，并采用全新的技術和設備，有效提高企業(yè)的技術能力，降低生產成本，從內部促進企業(yè)的改革創(chuàng)新。同時，企業(yè)還需要建立完善的管理制度，保證企業(yè)人員都能得到最合適的利用。電解鋁企業(yè)需要建立優(yōu)秀的企業(yè)文化，通過建立企業(yè)的精神和核心價值觀，來吸引和保留優(yōu)秀人才。同時，優(yōu)秀的企業(yè)文化還能幫助企業(yè)迎合客戶、供應商、政府等其他組織的不同需求，促進企業(yè)的健康發(fā)展。 |
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2025-2031年中國電解鋁行業(yè)市場全景調查及投資潛力研究報告
《2025-2031年中國電解鋁行業(yè)市場全景調查及投資潛力研究報告》共十四章，包含2025-2031年中國電解鋁行業(yè)投資機會與風險，2025-2031年中國電解鋁企業(yè)投資戰(zhàn)略與客戶策略分析，研究結論及建議等內容。
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